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华泰证券-联想集团-0992HK-净利率超预期新业务架构驱动增长-2108

发布日期:2021-08-28 18:19   来源:未知   阅读:

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  公司公告1QFY22业绩,营收169.29亿美元,同比增长27%;归母净利润4.66亿美元,同比增长119%,分别超过彭博一致预期6/34%;毛利率同比增长1.4个百分点至17.2%。

  业绩提升主要由于:1)PC销售的强劲增长;2)缺芯背景下公司强大的供应链管理保证了盈利能力。(慧博投研资讯)公司在本季度宣布了基于软件于服务的新架构,在业绩披露上采用了新的口径,业务架构的重塑将有利于公司估值的提升。我们将FY22-24净利润预测上调14/20/24%,目标价从13.45港币上调至14.53港币,对应15倍FY22PE,维持“买入”评级。依靠混合供应链模式建立安全库存,继续看好PC业务的景气

  公司在业绩披露会上表示,尽管市场对chromebook的需求有所放缓,但个人电脑的需求仍然强劲。另一方面,集成电路的短缺略微限制了过去3个季度的收入增长。本次芯片短缺对公司的影响主要集中在显示器驱动和主板PMIC方面。我们认为,公司作为全球领先的3C产品生产商,能在零部件供应上享有一定优先权。公司50%自产50%外采的原料供应模式有效保证了存货水平的稳定,一定程度上抵消了缺芯带来的不利影响,持续看好公司PC业务的稳定发展。根据公司预测,缺芯局面将持续2-3个季度。

  联想在本季度业绩中披露了三大业务架构:SSG(软件和服务集团,占总营收的7%)、ISG(基础设施解决方案业务集团,占总营收的11%)和IDG(智能设备业务集团,占总营收的87%)。SSG作为承接公司智能化转型需求的业务部门,虽然在本季度的营收占比不高,但高增长高利润率趋势明显,1QFY22SSG营业利润率为22%,营业收入同比增长38%,高于同期其他传统业务。我们预计SSG业务将持续引导公司整体业绩水平的提升,从而拉动公司的估值与股价。

  我们认为,公司在架构调整后的1QFY22业绩表现超彭博一致预期,上调公司FY22-24净利润预测至15.7亿/18.5亿/21.2亿美元(此前为13.8亿/15.4亿/17.1亿美元)。公司三大业务升级将带来业绩提升,同时增强投资人对公司面向服务和软件转型的信心,对公司估值有很好的提振作用。给予公司目标价14.53港币,对应15倍FY22预测PE,维持“买入”评级。

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